回顧2025年，煉焦煤市場(chǎng)呈現(xiàn)先跌后漲、價(jià)格中樞下移的格局，價(jià)格單邊下行后加速上漲。截至12月9日，國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格指數(shù)均值1156元/噸，同比降31%，降幅515元/噸。2025年煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)具有明顯階段性，上半年市場(chǎng)偏弱，下半年市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，上半年下行壓力來(lái)源于供應(yīng)彈性大幅增加，過剩壓力和悲觀預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)下跌，下半年市場(chǎng)寬幅上漲，驅(qū)動(dòng)在于行業(yè)反內(nèi)卷疊加產(chǎn)地端煤礦核查工作等政策影響下，市場(chǎng)情緒預(yù)期轉(zhuǎn)變，供應(yīng)約束和需求拉動(dòng)帶動(dòng)趨勢(shì)性反彈行情。

展望2026年，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格博弈加劇，供需形勢(shì)難有突出變化，2026年是十五五規(guī)劃開局之年，宏觀方向政策或拉動(dòng)市場(chǎng)情緒，從煉焦煤自身產(chǎn)業(yè)消耗來(lái)看，需求韌性較強(qiáng)，整體需求增長(zhǎng)空間仍具有不確定性。值得關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于粗鋼壓減政策方向以及鋼材需求下滑和制造業(yè)需求放緩，疊加焦炭端利潤(rùn)影響下的主動(dòng)減產(chǎn)，或?qū)е聼捊姑盒枨蟛患邦A(yù)期。供應(yīng)和需求均有一定壓力，當(dāng)下煉焦煤價(jià)格中樞基數(shù)偏低，成本底部支撐或較為明顯，全年煉焦煤價(jià)格中樞難有下移，若供需矛盾減弱，價(jià)格波動(dòng)彈性或有收窄，其次若供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)出現(xiàn)，煉焦煤價(jià)格端或有階段性修復(fù)反彈行情，需密切關(guān)注政策執(zhí)行、需求變化、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)。

Part1

2025年煉焦煤市場(chǎng)回顧

1.價(jià)格回顧

2025年國(guó)內(nèi)煉焦煤行情表現(xiàn)一波三折，但總體呈現(xiàn)先跌后漲震蕩走勢(shì)，整體價(jià)格重心較2024年繼續(xù)下移。Mysteel國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格指數(shù)由年初1273.3元/噸在6月下旬降至近8年內(nèi)低點(diǎn)的936.5元/噸，而后開始觸底反彈，11月中旬回漲至1407.1元/噸，已遠(yuǎn)超年初高點(diǎn)，但而后又開始觸底回落。

上半年國(guó)產(chǎn)煉焦行情順暢下跌，無(wú)論配焦煤種還是骨架煤種，整體跌幅基本相當(dāng)，各煤種跌幅在300元/噸左右，煤價(jià)已經(jīng)降至8年以來(lái)新低。雖然3月下旬開始煤價(jià)在終端旺季需求補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)短暫的反彈，但預(yù)期的漲勢(shì)在中美關(guān)稅政策博弈之下落空，重回下跌通道。

不同于上半年各煤種的同步深度下跌，下半年以來(lái)各煤種漲幅開始出現(xiàn)分化，貧瘦煤、氣煤等配焦煤上漲100-200元/噸左右，主焦煤、肥煤漲幅多在400-500元/噸左右，品種間結(jié)構(gòu)性矛盾依舊凸顯。而來(lái)到11月之后，鋼鐵市場(chǎng)淡季特征明顯，鋼廠盈利水平下滑導(dǎo)致高爐檢修增多，鐵水產(chǎn)量高位回落，而進(jìn)口煤由于利潤(rùn)修復(fù)以及年底沖量而大幅增加，導(dǎo)致煉焦煤短期供需錯(cuò)配，煤價(jià)開始回落。

Mysteel：國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格指數(shù)（元/噸）

2.供應(yīng)情況

2025年煉焦煤供應(yīng)由寬松轉(zhuǎn)為緊平衡，上半年供應(yīng)高速增長(zhǎng)，下半年受核查等影響，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)放緩，原煤增速趨緩，煉焦煤產(chǎn)量階段性收縮明顯。從供應(yīng)端看，供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)切換明顯，上半年市場(chǎng)呈現(xiàn)高供應(yīng)高庫(kù)存特點(diǎn)，市場(chǎng)情緒和下游承接預(yù)期較低進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格持續(xù)走弱，從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，華北區(qū)域增量明顯、其中上半年山西產(chǎn)量增速高達(dá)6%，供應(yīng)彈性釋放較大，是上半年供應(yīng)增量來(lái)源核心區(qū)。西北、華東產(chǎn)量總體平穩(wěn)，有效補(bǔ)充和調(diào)節(jié)區(qū)域供需。下半年煉焦煤供應(yīng)收緊后帶動(dòng)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈、產(chǎn)業(yè)反內(nèi)卷政策引導(dǎo)情緒向上，以及查超產(chǎn)核查政策影響下，山西、內(nèi)蒙等主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量環(huán)比下滑明顯，品種結(jié)構(gòu)性緊缺。

進(jìn)口方面，2025年進(jìn)口煉焦煤總量同比下移，上半年國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量增加以及進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)弱化下，一定程度抑制進(jìn)口市場(chǎng)，下半年進(jìn)口市場(chǎng)降幅收窄，蒙煤、俄羅斯煤高位補(bǔ)充。根據(jù)海關(guān)總數(shù)最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1-11月中國(guó)進(jìn)口煉焦煤總量為10485.58萬(wàn)噸，同比下移5.67%。全年國(guó)內(nèi)供應(yīng)總量略偏寬松，政策方向的調(diào)節(jié)和治理帶動(dòng)煉焦煤供應(yīng)彈性變化。

Mysteel：中國(guó)煤炭產(chǎn)量與煉焦煤進(jìn)口量

3.需求情況

2025年煉焦煤需求保持較強(qiáng)韌性，但對(duì)煉焦煤行情拉動(dòng)并不明顯，從需求強(qiáng)度看，下游焦鋼企業(yè)總體生產(chǎn)穩(wěn)定，政策性減產(chǎn)方案暫未體現(xiàn)。上半年煉焦煤需求有增，但增速相比供應(yīng)端環(huán)節(jié)較為緩慢，產(chǎn)業(yè)基本面維持寬松格局，下半年煉焦煤剛性需求高位震蕩，同時(shí)伴隨庫(kù)存低位補(bǔ)庫(kù)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期下，下半年市場(chǎng)投機(jī)需求有所釋放。根據(jù)Mysteel調(diào)研247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)評(píng)估，2025年煉焦煤表內(nèi)消費(fèi)量同比增2.6%，剛需韌性較強(qiáng)。

Mysteel：247鋼廠日均鐵水產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

4.庫(kù)存情況

從上游端庫(kù)存的角度看，2025年煤礦端開工率保持平穩(wěn)波動(dòng)，除一月份農(nóng)歷春節(jié)假期外整體開工率在80%區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩波動(dòng)運(yùn)行。2025年均值為84.28%略低于2024年的86.15%，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)314家洗煤廠樣本全年平均開工率為34.48%，同比減少6.02%。而庫(kù)存方面也能看到較去年小幅減少，全年平均水平相較2024年低10萬(wàn)噸左右。截至2025年12月中旬，據(jù)Mystee調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)314家洗煤廠樣本原煤庫(kù)存893.92萬(wàn)噸，同比減少303.78萬(wàn)噸，降幅25.36%；精煤庫(kù)存332.37萬(wàn)噸，同比減少113.01萬(wàn)噸，降幅25.37%。2025年，旺季不旺，淡季不淡的特征導(dǎo)致洗煤廠庫(kù)存整體高位逐漸回落，精煤維持安全庫(kù)存區(qū)間。

Mysteel：314家洗煤廠開工及庫(kù)存（單位：%，萬(wàn)噸）

Part2

2026年煉焦煤市場(chǎng)展望

展望2026年，基于宏觀政策方面，煉焦煤市場(chǎng)將深度受制于兩大政策主線，約束與托底并存。

1.供應(yīng)展望

供給側(cè)“反內(nèi)卷”深化，2025年推行的煤礦產(chǎn)能管控、安監(jiān)高壓政策將持續(xù)，尤其對(duì)中小煤礦超產(chǎn)行為形成常態(tài)化約束。但需警惕政策執(zhí)行力度可能存在階段性松動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下?！胺磧?nèi)卷”自2024年7月份首次提出，就被市場(chǎng)寄予了強(qiáng)烈的期待。時(shí)隔一年，進(jìn)入2025年7月份，高層召開專題會(huì)議表明反內(nèi)卷的決心，相關(guān)政策迅速出臺(tái)，對(duì)市場(chǎng)情緒的提振程度更加顯著。大宗商品價(jià)格幾乎迎來(lái)普漲，尤其是上半年跌幅較大的品種，多數(shù)價(jià)格得到明顯修復(fù)。例如黑色金屬板塊上半年普遍下跌，其中雙焦下跌最為嚴(yán)重，7月份黑色金屬各品種價(jià)格明顯回升，雙焦價(jià)格回升最快。

2.需求展望

需求端結(jié)構(gòu)性托底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確“跨周期調(diào)節(jié)”，基建投資仍將發(fā)揮托底作用，但房地產(chǎn)低迷難有根本性逆轉(zhuǎn)。2025年12月12日，商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布第79號(hào)公告，決定對(duì)《出口許可證管理貨物目錄（2025年）》進(jìn)行調(diào)整，將部分鋼鐵產(chǎn)品納入出口許可證管理范圍。近年來(lái)鋼材出口逐年攀升，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1-11月份我國(guó)鋼材出口量達(dá)10771萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。在出口持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，全球貿(mào)易保護(hù)主義持續(xù)升溫，各國(guó)對(duì)對(duì)華鋼鐵反傾銷案件頻發(fā)。在此背景下，重新實(shí)施部分鋼材產(chǎn)品出口許可證管理，有利于對(duì)出口總量的主動(dòng)控制，平復(fù)日益緊張的貿(mào)易摩擦爭(zhēng)端。但鋼材出口受許可證制度壓制，海外需求增量有限，勢(shì)必會(huì)間接削弱煉焦煤消費(fèi)彈性。

3.政策展望

政策端的核心矛盾在于供給剛性約束與需求疲軟現(xiàn)實(shí)之間的拉鋸，政策力度將成為價(jià)格波動(dòng)關(guān)鍵變量。

基于產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，當(dāng)前煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)“兩頭擠壓”特征：一是上游讓利空間收窄，2025年末煉焦煤噸利潤(rùn)已從高位回落，國(guó)內(nèi)煤礦在成本線附近抗跌性增強(qiáng)。粗略估計(jì)，全年骨架煤平均利潤(rùn)一般在200-800元/噸之間，而配焦煤利潤(rùn)預(yù)計(jì)在-100-400元/噸左右。但進(jìn)口煉焦煤沖擊持續(xù)存在，蒙煤通關(guān)量維持高位（2025年四季度單日進(jìn)口19-21萬(wàn)噸），俄羅斯煉焦煤增量補(bǔ)充，壓制價(jià)格反彈空間。

下游焦化產(chǎn)能被動(dòng)出清，4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能2026年繼續(xù)落地產(chǎn)能淘汰計(jì)劃，關(guān)停約2755萬(wàn)噸，但焦炭總產(chǎn)能仍過剩，行業(yè)低利潤(rùn)常態(tài)化抑制煉焦煤需求釋放。鋼廠利潤(rùn)持續(xù)承壓，螺紋鋼即期利潤(rùn)收縮至成本線邊緣，3145元/噸成為螺紋05合約壓力位。鋼廠通過檢修減產(chǎn)控制產(chǎn)量，12月份鐵水降至232萬(wàn)噸/日，倒逼原料采購(gòu)謹(jǐn)慎，焦炭三輪提降預(yù)期即是利潤(rùn)傳導(dǎo)壓力的體現(xiàn)。

4.價(jià)格展望

整體而言，2026年煉焦煤價(jià)格或呈現(xiàn)三階段特征：

一季度煉焦煤價(jià)格維持承壓探底，冬季終端需求淡季疊加鋼廠檢修延續(xù)，粗鋼產(chǎn)量連續(xù)兩年下降，鐵水產(chǎn)量同步走低，“以需定產(chǎn)”成為鋼廠常態(tài)。煉焦煤庫(kù)存高壓未解，當(dāng)前煉焦煤礦山庫(kù)存495.4萬(wàn)噸，各環(huán)節(jié)總庫(kù)存突破3884.2萬(wàn)噸。高庫(kù)存需通過“降價(jià)去庫(kù)”或“需求放量”消化，價(jià)格或試探下行。以安澤低硫主焦煤為例，價(jià)格在1200-1300元/噸。

二季度煉焦煤價(jià)格弱反彈，春季開工旺季與基建項(xiàng)目啟動(dòng)帶動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求，冬儲(chǔ)（12-1月份）與春季開工（3-4月份）可能帶動(dòng)短期采購(gòu)放量，但受制于鋼廠低庫(kù)存策略，補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度或弱于往年。疊加國(guó)內(nèi)煤礦減產(chǎn)預(yù)期仍存，價(jià)格有望弱勢(shì)反彈，反彈高度受進(jìn)口煉焦煤壓制。以安澤低硫主焦煤為例，價(jià)格在1350-1450元/噸。

下半年政策博弈，帶動(dòng)價(jià)格震蕩波動(dòng)。2026年煉焦煤市場(chǎng)將在“政策頂”與“成本底”之間反復(fù)震蕩，階段性機(jī)會(huì)源于庫(kù)存周期與政策催化，但長(zhǎng)期價(jià)格中樞受制于產(chǎn)能過剩與需求轉(zhuǎn)型，難以重現(xiàn)趨勢(shì)性牛市。若地產(chǎn)政策加碼或“雙控”力度超預(yù)期，供需再平衡可能推動(dòng)煉焦煤價(jià)格中樞上移。以安澤低硫主焦煤為例，預(yù)計(jì)全年價(jià)格中樞在1400-1450元/噸區(qū)間內(nèi)，同比微增2%左右，全年最高價(jià)或?qū)_至1800元/噸。

來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)